一、 鋰：長期需求高速增長，供應端迎來周期性洗牌

　　鋰是自然界最輕的金屬元素，被譽為“21 世紀的能源金屬”，廣泛應用于電池、玻璃陶瓷、潤滑脂、空氣處理、醫(yī)藥、核聚變和航空航天等領域。移動式電動工具、便攜式電子設備，尤其是電動汽車的普及促使全球對鋰儲能需求爆發(fā)式增資。根據 Roskill 統計，鋰下游消費中，2013 年電池需求占比不到 30%，2019 年這一比例已經超過 55%。

　　2015 年開始，以中國為主的新能源汽車產量進入雙位數高速增長期。碳酸鋰價格 2015 年僅有 5 萬元/噸，2016 年大幅飚漲至 16 萬元/噸且持續(xù)至 2018 年年中。需求激增刺激上游開采熱情，2015-2017 年，全球鋰礦和鋰鹽投資大幅擴張，并于 2017-2019 年持續(xù)釋放產量。2018-2019 年，鋰鹽供應開始過剩，鋰鹽價格由 16 萬元/噸跌回至 4-5 萬元/噸。

　　中國新能源汽車擴張暫緩，疊加 2020 年新冠疫情爆發(fā)，Roskill 將 2020 年全球鋰需求短暫下調至負增長。但長期來看，全球新能源浪潮下，預計 2027年全球鋰需求會增長至 100 萬噸 LCE，年均復合增長率為 18%。

　　2019 年持續(xù)跌價后，鋰礦和鋰鹽價格已經跌破部分高位成本線，部分高成本礦山已經停產或下調產量計劃。2020 疫情沖擊下，原本處于成本線左端的優(yōu)勢礦山也加入暫停擴產行列。新能源行業(yè)長期需求確定性回升，價格周期性波動疊加疫情沖擊促發(fā)供應端新一輪洗牌。本文對上游鋰礦、鋰鹽再度梳 理，并根據公司公告動態(tài)評估各主要鋰礦項目，以跟蹤鋰鹽行業(yè)供需邊際變化。

　　二、 全球鋰礦分布概況：總儲量豐富，智利、澳大利亞資源總和占比近 70%

　　中國新能源汽車產量激增帶動 2015 年以來的全球鋰礦投資擴張。據美國地質調查局(USGS)統計，2019 年全球鋰金屬儲量約為 1700 萬噸(按照 1 噸金屬鋰等于 5.322 噸碳酸鋰折算，折合碳酸鋰當量 LCE 為 9000 萬噸)，約為 2000 年的 3 倍。

　　產業(yè)鏈上，鋰最上游為鋰礦開采，然后加工成碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽產 品，由下游電池廠整合供貨，最終在新能源車等行業(yè)應用。上游鋰礦資源的開采與鋰原材料的生產是鋰行業(yè)和新能源產業(yè)的基礎。鋰上游礦產資源主要來自“硬巖”巖石(鋰輝石、透鋰長石、鋰云母等)和鹵水(鹽湖鹵水、地下鹵水等)提取。初期全球鋰礦以礦石資源為主，隨著智利幾大鹽湖在 2000 年開始大力開發(fā)，目前鹵水型鋰礦已經占據了全球經濟可采儲量的70%以上。

　　分國家看，全球鋰資源主要分布在智利、澳大利亞、阿根廷、中國等，四國鋰資源占比超過 80%。其中，智利鋰資源占到全球總資源 50%以上，主要為鹽湖鋰資源;澳大利亞鋰資源占全球總資源 16.5%，全球 85%鋰礦石產自澳大利亞。阿根廷占全球鋰資源排名第三，2019 年占比 10%，中國鋰資源占比約 6%。中國是目前世界上最大的鋰消費國，占 2019 年全球消費量的39%，中國鋰鹽生產大量依靠上游鋰礦石資源進口。

　　分企業(yè)看，全球主要的鋰資源集中度非常高，由美國雅保(ALB)、美國富美實公司(FMC 旗下 Livent)和澳大利亞泰利森(天齊鋰業(yè)占股 51%，雅寶占股 49%)、智利礦業(yè)化工 SQM(天齊鋰業(yè)占股 25%)四家壟斷，四家合計約占全球 90%的鋰上游資源。下文中，我們分別介紹全球鹽湖提鋰和鋰礦石主要產區(qū)和相應礦商，并梳理疫情對全球鋰鹽供應的影響。

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